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油价又狂飙 冲击150美元?多家机构大幅上调目标价 以史为鉴:哪些行业受益?

2022-06-10 06:04:35 来源:

6月9日,油气开采及服务板块大涨,仁智股份(行情002629,诊股),准油股份(行情002207,诊股)涨停,通源石油(行情300164,诊股),恒泰艾普(行情300157,诊股)跟张,9000亿中国海油(行情600938,诊股)一度涨逾5%再创上市以来新高.

消息面上,WTI7月原油期货收涨2.7美元,涨幅2.26%,报122.11美元/桶,为3月8日以来近月合约最高收盘价格。布伦特8月原油期货收涨3.01美元,涨幅2.5%,报123.58美元/桶,也是3月8日以来的最高水平。

此外,昨日,美国德克萨斯州自由港液化天然气出口设施发生火灾,预计将关闭至少三周。该设施约占美国液化天然气出口总量的五分之一,美国液化天然气供应中断后 欧洲天然气期货价格涨幅超过13%。

已有机构看高至150美元/桶

面对不断高涨的油价,机构们开始一致预期油价将继续上行,年内甚至有看高至每桶150美元。

全球第三大独立石油贸易公司托克集团首席执行官杰里米.威尔6月7日称,未来几个月油价将持续飙升,可能会在年底前达到每桶150美元甚至更高。

威尔认为,市场可能在年底前才会看到需求下降,因为不断上涨的大宗商品价格可能会拖累经济活动,最终令需求降温。“如果我们看到能源价格在一段时间内处于非常高的水平,我们最终将看到需求破坏。在油价维持高位的同时很难保持全球经济增长。”

高盛6月6日发布报告再度提高今年油价预期。高盛预计今年三季度,Brent与WTI现货价格将分别达到140美元/桶和137美元/桶,分别较此前预估值提高了15美元/桶;预计到今年底,Brent与WTI现货价格将分别达到130美元/桶和125美元/桶,且这一高价将持续至2023年二季度,到2023年下半年才会出现回落。

主要担忧是本月初欧盟将禁止保险公司为运送俄罗斯石油的船只提供保险,贸易商和船东表示,保险禁令影响非常巨大,因为很少有航运公司愿意用未投保的油轮运输石油。十年前,保险禁令曾阻止了伊朗的石油出口,迫使德黑兰就其核计划进行谈判。

值得注意的是, 大宗商品价格已经上涨了许多倍,但当前实际油价仍未达到历史最高水平。据华创宏观研报显示,布伦特原油价格从1999年2月的每桶10.27美元升至2008年7月的133美元,然后从2008年12月的40美元涨至2011年4月的123美元。直到2014年8月,油价一直保持在100美元以上。考虑到2014年以来的通胀水平,当时的100美元大约相当于现在的120美元,因此当前实际油价还没有达到历史最高水平。

哪些板块受益?

原油作为大宗之王,是化工行业的重要上游材料,近来油价持续上涨,无疑显著影响下游化工等商品价格走势和企业盈利水平。对此,华泰期货2021年6月21日的研报分析了油价上涨对我国石油上游开采以及下游炼油,化工行业的影响。

研报指出,站在公司的角度,具有上游油气资源的公司将从这轮油价的持续上涨中显著受益,如规模最大的三桶油(中国石油(行情601857,诊股),中国石化(行情600028,诊股),中国海洋石油,其中中海油上游业务比例最大,受益最为显著),以及一些具有油气田资产的民营企业,如广汇能源(行情600256,诊股)等。

与上游开采行业不同的是,炼油行业的成本(主要变动来自于原料成本,操作成本波动相对较小)与产品收入(与成品油价格挂钩)与油价都具有高度的正相关性,因此很难直观地判断油价上涨对炼油利润的影响方向,二者间的关系需要更具体的分析。

以中石化为例,由下图来看原油价格与炼油毛利并没有明显的相关关系,甚至经过测算其过去10年的相关系数为-0.86,也就是说油价上涨与炼油利润存在很强的负相关性。

发生这种情况的原因与我国成品油地板/天花板的定价机制存在直接关系。根据我国《石油价格管理办法》,当国际市场原油价格低于每桶40美元(含)时,按原油价格每桶40美元,正常加工利润率计算成品油价格。高于每桶40美元低于80美元(含)时,按正常加工利润率计算成品油价格。高于每桶80美元时,开始扣减加工利润率,直至按加工零利润计算成品油价格。高于每桶130美元(含)时,按照兼顾生产者,消费者利益,保持国民经济平稳运行的原则,采取适当财税政策保证成品油生产和供应,汽,柴油价格原则上不提或少提。

也就是说,在分析油价上涨对我国炼油行业的影响时,必须考虑对关键节点的触发,一旦国际油价高于80美元/桶后,成品油零售价将在正常水平上受到额外扣减,油价越高扣减比例越大,意味着油价超过这个界限后的上涨对国内炼油行业的影响将转变为负面。尤其对于中石化这种自带加油站的企业,成品油价格机制的触发将直接压缩其产品收入与炼油毛利。

在分析油价上涨对我国炼油行业的影响时,必须考虑对关键节点的触发,一旦国际油价高于80美元/桶后,成品油零售价将在正常水平上受到额外扣减,油价越高扣减比例越大,意味着油价超过这个界限后的上涨对国内炼油行业的影响将转变为负面。

对于油价上涨对化工行业的影响,华泰期货统计了各化工品现货价格与brent主力期货合约自2014年以来的日度价格相关系数,其中原油与PX相关系数较好,华泰期货给出的解释为:原油-石脑油-PX传导最尾直接,市场上的加工费交易,即各种纸货及盘面的跨品种套利非常成熟,即石脑油-原油,PX-石脑油,PTA-PX,因此理论上化工品种距离原油最近的是PX。

而煤炭作为原料的化工品与原油相关性最差,国内PVC基本是电石法(兰炭-电石-电石法PVC),国内甲醇亦基本是煤头甲醇为主,该2个化工品与原油相关系数分别仅0.145及0.603。

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